大咖談A股:去年月黑風(fēng)高，今年是“結(jié)束的開始”

2018年的A股市場(chǎng)是“月黑風(fēng)高”，而2019年將是“結(jié)束的開始”，今年一定比去年更好。

這是天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝在周末召開的2019中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)上，借用70多年前的一個(gè)老梗，評(píng)說A股市場(chǎng)。

不宜過于悲觀

何謂“結(jié)束的開始”？還得從“開始的結(jié)束”說起。早在1942年，丘吉爾為北非阿拉曼戰(zhàn)役勝利所作的演講中，說了句歷史名言——這不是結(jié)束，甚至不是結(jié)束的開始，而可能是開始的結(jié)束。他以此告誡英國軍民，最后勝利并非唾手可得，依然要作艱苦奮戰(zhàn)之準(zhǔn)備。

就像丘吉爾當(dāng)年提醒大家不要過于樂觀，劉煜輝此語意在強(qiáng)調(diào)不宜過于悲觀。而他的觀點(diǎn)也和與會(huì)的多家券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致，他們認(rèn)為，2019年的A股市場(chǎng)有機(jī)會(huì)，而且是“全球資產(chǎn)配置中數(shù)一數(shù)二的投資機(jī)會(huì)”。

機(jī)會(huì)比去年多

“我們雖身處隧道，但隧道還是有燈光的，盡管燈光是昏暗的，但這個(gè)隧道是有盡頭的?！眲㈧陷x指出，宏觀面的經(jīng)濟(jì)減速實(shí)際上是舊有模式的衰退，從長(zhǎng)期看，則未必是實(shí)業(yè)的衰退。

劉煜輝表示，今年主要的投資機(jī)會(huì)在“分母”（即投資者基于未來預(yù)期而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好）。他指出，2018年所有的股票市場(chǎng)投資人經(jīng)歷了方向性問題的巨大沖擊，但在今年，這種恐懼感會(huì)逐漸消失，來自“分母”的機(jī)會(huì)就是底氣所在。

劉煜輝還介紹了自己尋找A股投資標(biāo)的的方法，他通過對(duì)比中證500（剔除91只周期股）和中證100在2018年10月17日后的走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)到目前為止中證500跑贏中證100約11個(gè)百分點(diǎn)。因此，今年如果自上而下研究選股，重點(diǎn)應(yīng)在中證500成份股剔除91只周期股后的400余只股票里找到好股，有可能明顯跑贏大市。

國壽喊出險(xiǎn)資心聲

在談及尋找最佳投資標(biāo)的時(shí)，與會(huì)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不約而同地提到了A股市場(chǎng)。坐擁龐大可投資資金的保險(xiǎn)行業(yè)“老大哥”——中國人壽率先表態(tài)，堅(jiān)定看多2019年A股。

中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）首席投資官、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司總裁王軍輝直言，A股已出現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值，公司將加速布局。

他給出的理由是：經(jīng)歷了去年的寬幅波動(dòng)、深度調(diào)整后，A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分的釋放，估值水平進(jìn)入10%分位的歷史區(qū)間底部，再加上“滬深港通”“滬倫通”等資本市場(chǎng)對(duì)外開放和互聯(lián)互通引來各路“活水”，已經(jīng)明顯具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值。更為重要的是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把資本市場(chǎng)的地位提到前所未有的高度。

持相同觀點(diǎn)的還有來自長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康。他表示，從現(xiàn)在來看，A股的上行概率和上行空間大于下行概率。他看好A股及一級(jí)市場(chǎng)未來一年的表現(xiàn)，并建議在科技領(lǐng)域里面精挑細(xì)選。

大成基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟也認(rèn)為，養(yǎng)老金包括企業(yè)年金、職業(yè)年金等“長(zhǎng)錢”入市，會(huì)推動(dòng)ETF基金發(fā)展和指數(shù)化投資。華夏基金的指數(shù)基金規(guī)模已超千億，這在以前是難以想象的，資本市場(chǎng)越來越具有投資價(jià)值，面對(duì)未來要懷抱更多信心。

外資持續(xù)買入

在論壇上，絕大多數(shù)外資銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為，海外投資者對(duì)中國資產(chǎn)興趣不減，且正付諸于行動(dòng)。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆在論壇間隙接受記者采訪時(shí)直言，2018年最大的感觸是，海外機(jī)構(gòu)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期的逐漸升溫?！盁o論是中國債市還是股市，都是外資關(guān)注的焦點(diǎn)。相較于增速，目前海外投資者更關(guān)注的是中國GDP質(zhì)量的提升。”

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)持相同態(tài)度。他表示，從大類資產(chǎn)配置角度而言，未來一年更看好A股和港股。從全球資本流動(dòng)數(shù)據(jù)看，不少海外投資者正在加倉A股資產(chǎn)，并認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在減速增質(zhì)。

“海外投資者對(duì)于中國市場(chǎng)充滿了期待?！痹蜚y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽向記者表示，過去一年里，政策紅利持續(xù)釋放，外資所擔(dān)心的匯率對(duì)沖等問題，得到逐一改善，反響良好。

在此背景下，海外投資者配置人民幣資產(chǎn)的動(dòng)力十足，尤其是中國利率債市場(chǎng)。楊宇霆表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)，越來越多的外資會(huì)提升對(duì)中國股票資產(chǎn)的興趣。