因地制宜調(diào)整節(jié)奏 一批公司募投項目“進度”放緩

臨近年中“交卷”時刻，一些上市公司的募投項目出現(xiàn)“延遲交卷”。

據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，截至6月27日晚，6月已有54家A股公司宣布募投項目延期，相比5月的13家，呈現(xiàn)倍增之勢。細(xì)看原因，不少上市公司的項目因原材料供應(yīng)不足、竣工驗收不及時等客觀因素限制，受到一定程度的延誤；另有部分公司，在市場需求變化的背景下，選擇主動放緩?fù)顿Y節(jié)奏。

有投行人士分析稱，排除客觀限制，上市公司所處產(chǎn)業(yè)本身也面臨周期變化，定好項目后再申請融資需要時間，等資金到賬后可能行業(yè)已經(jīng)“變天”，按照原本的募投項目執(zhí)行或面臨技術(shù)路線已被淘汰、市場需求出現(xiàn)變化的尷尬。上市公司主動調(diào)整節(jié)奏的行為，屬于及時止損。

進度緩慢 募投項目紛紛延期

梳理各家上市公司的延期原因，提及最多的是客觀條件受限，導(dǎo)致募投項目無法按原定日期“交差”。例如仁信新材，公司原本擬于2024年6月30日完成“研發(fā)中心建設(shè)項目”，但結(jié)合當(dāng)前該募集資金投資項目的實際進展情況，公司在項目實施主體、建設(shè)內(nèi)容、投資總額不變的情況下，對“研發(fā)中心建設(shè)項目”達到預(yù)定可使用狀態(tài)的預(yù)計日期調(diào)整為2024年12月31日。

至于具體原因，仁信新材提到三點：部分關(guān)鍵研發(fā)設(shè)備采購自歐洲地區(qū)，受國際地緣政治沖突等因素影響，供應(yīng)商發(fā)貨有所推遲；現(xiàn)有部分已到貨重要設(shè)備需由供應(yīng)商完成調(diào)試后方能啟動下批次設(shè)備安裝，部分設(shè)備調(diào)試工作進度不及預(yù)期；研發(fā)中心主體建設(shè)完畢后需要進行內(nèi)部設(shè)計裝修及設(shè)計優(yōu)化，該項工作有一定程度延遲。

部分公司更是直言：“施工慢。”宏昌科技近日公告稱，公司擬將“年產(chǎn)1900萬套家用電器磁感流體控制器擴產(chǎn)項目”達到預(yù)定可使用狀態(tài)時間延后半年，調(diào)整為2024年12月31日，將“研發(fā)中心建設(shè)項目”達到預(yù)定可使用狀態(tài)時間延后1年，調(diào)整為2025年6月30日。

宏昌科技介紹，前述項目的主體工程建設(shè)均已基本完成。因土建承建單位施工進度慢，項目土建工程建設(shè)工期有所滯后，后期又因相關(guān)方組織消防驗收和竣工驗收不及時等原因，導(dǎo)致項目整體完工進度相應(yīng)延后，且部分生產(chǎn)設(shè)備和實驗設(shè)備需安裝調(diào)試后尚能投入使用，直接影響了募集資金投資計劃的進度。截至5月31日，兩個項目的投資進度分別為75.38%、33.34%。

需求變化 部分公司主動“控節(jié)奏”

除了客觀原因?qū)е碌捻椖窟M度緩慢，亦有部分公司主動出手，控制投資節(jié)奏。比如厚普股份，公司在募投項目投資總額、實施主體及內(nèi)容不變的情況下，將氫能核心零部件和集成車間建設(shè)項目、堿性電解水制氫技術(shù)開發(fā)項目的預(yù)定可使用狀態(tài)日期，延后半年至2024年12月31日。

針對氫能核心零部件和集成車間建設(shè)項目，厚普股份表示，目前該項目的全部基建部分均已完成，公司在實施過程中綜合考慮當(dāng)前市場需求等因素，控制了投資節(jié)奏，減緩了設(shè)備投入的進度，因而項目整體實施進度不及預(yù)期。

為了提升堿性電解水制氫效率，持續(xù)降低生產(chǎn)成本，確保研發(fā)設(shè)備的先進性和適用性，厚普股份調(diào)整了堿性電解水制氫技術(shù)開發(fā)項目的技術(shù)工藝、升級技術(shù)方案，導(dǎo)致該項目整體實施進度不及預(yù)期。

明冠新材則是敏銳地捕捉到市場變化，決定追加部分設(shè)備投資和延長建設(shè)周期。公司介紹，隨著光伏組件分布式應(yīng)用電站和BC高效電池技術(shù)的快速發(fā)展，市場對單玻極致黑組件所需要的雙面黑色背板的需求快速增長；同時，激光燒結(jié)技術(shù)在N型TOPCon電池上的應(yīng)用和表面微晶工藝在異質(zhì)結(jié)電池上的應(yīng)用，也快速推動了N型雙面高效電池單玻封裝組件的量產(chǎn)。

上述N型雙面組件封裝工藝技術(shù)的變化，導(dǎo)致市場對透明背板和透明網(wǎng)格背板的需求快速增長。明冠新材的“嘉明薄膜公司年產(chǎn)1億平方米無氟背板建設(shè)項目”原計劃于2024年6月達到預(yù)定可使用狀態(tài)，為滿足市場對多樣化背板應(yīng)用場景的需求，公司決定將該項目建設(shè)周期擬申請延期1年。

制度破題 提高投融資靈活性

參照過往，個別公司的確存在“忽悠式”投資的問題，募投項目要么夭折，要么一而再再而三地延期。盡管企業(yè)在宣布項目延期時也會強調(diào)“本次對募集資金投資項目進行延期調(diào)整不會對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”“符合公司的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃及股東的長遠(yuǎn)利益”等，但也應(yīng)承認(rèn)，上市公司募投項目延期的確會打亂市場預(yù)期，原定的業(yè)績增長動能或無法及時兌現(xiàn)。

不過，滬上一位投行人士認(rèn)為，整體上看，上市公司募投項目延期大多屬于“無奈之舉”，不必談“延期”色變。原因在于，A股融資需要企業(yè)先定好項目，但融資又有相應(yīng)的審核周期，可能需要一兩年甚至更久的時間。而在經(jīng)營上，上市公司又面臨著產(chǎn)業(yè)周期，行業(yè)投資機會也存在極大不確定性，或許當(dāng)前覺得可以投入的項目，幾年后產(chǎn)業(yè)環(huán)境已經(jīng)大變。所以無論是IPO還是再融資，募投項目出現(xiàn)延期、變更都有其合理之處。上市公司主動調(diào)整投資節(jié)奏，屬于及時止損。如果在外部環(huán)境變化的情況下繼續(xù)按原本項目執(zhí)行，無異于“刻舟求劍”。

針對此類實操中的常見問題，監(jiān)管部門已預(yù)備從再融資制度切入，提高投融資的靈活性。中國證監(jiān)會日前發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》提出，要優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度，措施包括“嚴(yán)格再融資審核把關(guān)，提高科創(chuàng)企業(yè)再融資審核效率”“推動再融資儲架發(fā)行試點案例率先在科創(chuàng)板落地”等。

在投行人士看來，提高審核效率有望縮短審核周期，避免出現(xiàn)融資到賬而產(chǎn)業(yè)環(huán)境大變的情況。再融資儲架制度則源于成熟資本市場，其主要特點為“一次注冊，多次發(fā)行”，借此可以提高上市公司融資靈活性，降低融資成本。上市公司可以根據(jù)市場情況和自身需求，適時進行資本補充和擴張，這也會減少募投項目“延遲交卷”的情況。