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市場(chǎng)條線(xiàn)“席位”遭取消 公募傭金新協(xié)議突圍“隱秘角落”

2024-06-28 09:04 來(lái)源: 中國證券報·中證網(wǎng)????? ? 作者:楊皖玉 張凌之 0

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         “最近我們正在緊鑼密鼓地推動(dòng)與券商重新簽署股票交易傭金費率協(xié)議,目前重簽工作已經(jīng)接近尾聲?!彪S著(zhù)《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費用管理規定》(下稱(chēng)“傭金新規”)實(shí)施進(jìn)入倒計時(shí),中國證券報記者調研獲悉,多家基金公司與券商下調傭金的新協(xié)議也陸續完成。

  基金公司與券商簽署相關(guān)協(xié)議最大的變化是,由此前以產(chǎn)品為單元進(jìn)行合同簽署,轉變?yōu)榕c一家券商簽署一個(gè)主協(xié)議,協(xié)議簽署統一“歸口”到券商研究所,同時(shí)取消了市場(chǎng)條線(xiàn)的傭金“席位”。此外,基金公司與券商還通過(guò)簽署補充協(xié)議的方式落實(shí)了新的傭金費率標準并規范傭金用途。

  協(xié)議簽署歸口券商研究所

  相關(guān)人士透露,本次新規實(shí)施在具體操作層面的主要變化有兩點(diǎn)。

  最大的變化是基金公司與券商簽署的《證券交易單元租用協(xié)議》這一主協(xié)議,由此前以產(chǎn)品為單元進(jìn)行合同簽署,變?yōu)橐砸患胰桃粋€(gè)主協(xié)議進(jìn)行簽署,統一“歸口”到券商研究所(部)。

  “之前每只公募基金產(chǎn)品和券商單獨簽署傭金協(xié)議,簽署對象非常分散,可以是券商的某個(gè)營(yíng)業(yè)部,也可以是券商研究所,這種方式極易讓某個(gè)產(chǎn)品的傭金成為提供給券商某個(gè)部門(mén)的營(yíng)銷(xiāo)、市場(chǎng)服務(wù)等費用,并不是基于券商提供的研究付費?!庇谢鸸究偨?jīng)理對中國證券報記者表示,這次新規調整,從形式上杜絕了基金公司和券商之間此前用傭金換銷(xiāo)售的交易對價(jià)模式?!艾F在與券商簽署傭金協(xié)議的權限統一歸屬到研究所或研究部了,起碼從形式上傭金只能用于購買(mǎi)券商研究服務(wù)?!彼f(shuō)。

  “此次基金公司與券商重新簽署協(xié)議,最明顯的變化就是明確了傭金不得用于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)激勵,取消了市場(chǎng)條線(xiàn)的傭金‘席位’?!币晃毁Y深基金經(jīng)理透露。

  基金租用券商交易單元進(jìn)行股票投資,將交易量按一定配比分給券商,同時(shí)向證券公司支付交易手續費、研究服務(wù)費用等,被業(yè)內稱(chēng)之為“分倉”。新規之前,在基金公司內部,券商參與基金分倉一般有兩個(gè)條線(xiàn),即投研條線(xiàn)和市場(chǎng)條線(xiàn),分別對應研究傭金和市場(chǎng)傭金,研究傭金即通常所說(shuō)的“派點(diǎn)”。

  市場(chǎng)傭金則是基金通過(guò)券商進(jìn)行交易時(shí)支付的費用?;鸸疽话愣紩?huì )與券商約定對價(jià),如券商幫基金公司銷(xiāo)售多大規模的基金產(chǎn)品,基金公司給到相應倍數的交易規模?!盎鸸就ǔ_€以交易規模作為對價(jià),由券商進(jìn)行轉移支付,支付本應由基金公司承擔的一些費用?!睒I(yè)內人士透露,在市場(chǎng)條線(xiàn),基金公司與券商的合作模式花樣繁多,這也成為此次新規重點(diǎn)整改的方向。

  此外,對于如今主協(xié)議的框架和細則,中國證券報記者向多位人士確認,和之前相比并無(wú)太大變化,依舊包括約定服務(wù)內容、不同券種席位傭金比例等。

  簽署補充協(xié)議落實(shí)降傭

  中國證券報記者調研了解到,本次新規實(shí)施在具體操作層面的第二點(diǎn)變化則是不少基金公司采取與券商簽署補充協(xié)議的方式配合落實(shí)傭金新規,進(jìn)行傭金費率調整。

  具體來(lái)看,補充協(xié)議主要包括兩方面:一方面是證券交易單元傭金計提標準,該項主要涉及主動(dòng)/被動(dòng)基金交易單元股票交易傭金費率計算方法變更。按照4月30日監管部門(mén)下發(fā)的傭金費率標準,被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62;其他類(lèi)型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24。

  另一方面是規范傭金用途?;鸸九c券商通過(guò)補充協(xié)議的方式,將傭金新規中對股票傭金的使用要求補充進(jìn)協(xié)議中。其中包括,被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費率,且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費用;其他類(lèi)型基金可以通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費用,但股票交易傭金費率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費率的兩倍,且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)之外的其他費用等。

  “新規降低了證券交易傭金分配比例上限,這是此次傭金調整的一大變化?!鄙鲜鲑Y深基金經(jīng)理表示,根據新規要求,一家基金管理人通過(guò)一家券商進(jìn)行證券交易的年傭金總額比例上限由30%調降至15%,但有三種例外情形:權益型基金規模不足10億元的基金公司分配比例上限維持30%;基金公司采用券商交易模式(即“券結”)的基金產(chǎn)品不受上述比例限制;基金公司新增租用交易單元模式交易的,對應產(chǎn)品的傭金比例應自第二年起滿(mǎn)足規定。

  中國證券報記者了解到,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )5月上旬就調降公募傭金費率對基金公司進(jìn)行了內部培訓,并圍繞著(zhù)降傭新規執行步驟、執行細則進(jìn)行解答,例如,對于基金公司提出疑問(wèn)的指數增強型基金傭金費用執行標準,中基協(xié)明確將按照指數基金標準執行。此外,培訓也傳遞了從嚴監管的思路,有關(guān)部門(mén)將在今年年底、明年年初開(kāi)展常態(tài)化專(zhuān)項檢查。

  行業(yè)格局生態(tài)重塑

  “傭金新規實(shí)施后,基金公司與券商之間的原有利益格局被打破,生態(tài)也將重構。目前,原有的合作模式均已暫停,雙方還在探索新的合作模式?!币晃还蓟鹳Y深業(yè)內人士表示,長(cháng)期來(lái)看,這將倒逼公募基金和券商雙方探索長(cháng)期、健康、可持續的合作發(fā)展路徑。

  中金非銀及金融科技團隊測算稱(chēng),預計交易傭金費率將下降40%,對應年化讓利投資者逾60億元。華泰證券非銀團隊稱(chēng),基金首次費率調降工作將于2024年7月1日前完成,以2023年靜態(tài)數據測算,2024年、2025年將分別為投資者節省32億元、64億元成本。

  對投資者而言,廣發(fā)基金表示,交易傭金制度改革有利于降低投資成本、維護投資者權益。此次公募證券交易傭金改革后,投資者未來(lái)承擔的綜合費率將進(jìn)一步降低,有助于降低投資者基金投資成本,最終形成投資者獲得感提升和吸引更多中長(cháng)期資金入市的良性循環(huán)。華夏基金認為,新規實(shí)施有利于推動(dòng)公募行業(yè)進(jìn)一步端正經(jīng)營(yíng)理念,回歸“受人之托、代人理財”業(yè)務(wù)本源,更加關(guān)注投資者服務(wù)和回報,聚焦投研能力建設,著(zhù)力提升投資者長(cháng)期收益,降低投資者交易成本。

  對基金公司而言,廣發(fā)基金認為,交易傭金制度改革,將引導行業(yè)不斷提升增強投資者獲得感的能力水平,推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。一方面,改革將推動(dòng)公募行業(yè)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源,聚焦于投研核心能力建設,通過(guò)豐富投資策略、創(chuàng )新管理模式、優(yōu)化投資流程,打造穩定可持續的投資能力,通過(guò)提升研究的廣度、深度和前瞻性;另一方面,改革將推動(dòng)公募行業(yè)進(jìn)一步把維護投資者利益放在首要位置,專(zhuān)注提升客戶(hù)服務(wù)能力,通過(guò)發(fā)展投顧業(yè)務(wù)、開(kāi)展投資者教育陪伴以及“逆周期布局”等多種手段,改善投資者體驗,提升投資者長(cháng)期回報。

  就競爭格局而言,中金非銀及金融科技團隊表示,頭部基金公司具備更強的規模體量和盈利能力,可內部自行承擔更高的渠道、第三方服務(wù)(如金融終端、專(zhuān)家咨詢(xún)等)支出;中小基金公司自身盈利能力相對較弱,在總體購買(mǎi)力下降過(guò)程中或將減少對于渠道及投研等各方面的投入,相較頭部公司的競爭力或將進(jìn)一步降低,長(cháng)期來(lái)看,行業(yè)分化有望加劇。

  從券商的競爭格局看,中金非銀及金融科技團隊認為,將研究業(yè)務(wù)定位于核心業(yè)務(wù)、公募分倉傭金規模排名靠前的中型特色券商或在降本增效的同時(shí),加大對于投研份額的爭奪力度,驅動(dòng)行業(yè)洗牌更加劇烈;而對于客群多元化、業(yè)務(wù)綜合化的大型券商而言,研究兼顧對外輸出及對內賦能的職能,或將對研究業(yè)務(wù)保持戰略性投入。長(cháng)期而言,伴隨著(zhù)部分券商對于研究業(yè)務(wù)定位的調整以及部分中小型機構的逐步退出,行業(yè)供給側改革之下集中度將明顯提升。

  未來(lái),券商可以通過(guò)全方位綜合服務(wù)為客戶(hù)提供更多價(jià)值、構筑真正意義上的護城河并實(shí)現自身份額的增長(cháng):一方面,券商可通過(guò)拓展覆蓋市場(chǎng)(如國際化/北交所)、品類(lèi)(如REITs)、主題(如ESG)等方式拓寬研究廣度和深度,打造差異化投研服務(wù);另一方面,券商還可協(xié)同財富管理、IT等部門(mén),為基金公司提供進(jìn)一步的綜合金融服務(wù)。


責任編輯:陳瓊枝

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