同業(yè)存款利率為何“不隨大流” 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，規(guī)范定價(jià)成破局關(guān)鍵

　　今年以來，金融市場利率普遍下行，但同業(yè)存款利率并未順應(yīng)這一趨勢(shì)。據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，今年上半年，上市銀行的平均同業(yè)付息率明顯上升，成為銀行成本端的拖累。與此同時(shí)，同業(yè)存款規(guī)模也出現(xiàn)了較快增長。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與今年4月規(guī)范手工補(bǔ)息有關(guān)，手工補(bǔ)息被禁止后，商業(yè)銀行一般性存款規(guī)模增速放緩，對(duì)同業(yè)存款的依賴程度進(jìn)一步加深。

　　不過，同業(yè)存款有望迎來規(guī)范定價(jià)。業(yè)內(nèi)人士稱，商業(yè)銀行有望進(jìn)一步合理確定同業(yè)活期存款的利率水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將有利于加強(qiáng)政策利率傳導(dǎo)的有效性，進(jìn)一步推動(dòng)廣譜利率下行，緩解銀行的凈息差壓力。同時(shí)，這也將對(duì)銀行理財(cái)?shù)荣Y管機(jī)構(gòu)的配置行為產(chǎn)生影響，同業(yè)存單和中短期債券或迎來增配力量。

　　同業(yè)存款利率高企

　　同業(yè)存款業(yè)務(wù)，即金融機(jī)構(gòu)之間開展的同業(yè)資金存入與存出業(yè)務(wù)，包括來自金融機(jī)構(gòu)的自有資金以及銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、證券資管、信托計(jì)劃、公募基金產(chǎn)品所募資金等。

　　據(jù)了解，同業(yè)存款業(yè)務(wù)屬于線下業(yè)務(wù)，采用線下交易的方式，其利率受市場流動(dòng)性影響較大，透明度較低，具體由銀行與存款方協(xié)商確定，通常非銀同業(yè)存款利率高于普通存款利率。

　　某信托公司人士透露，當(dāng)前市場同業(yè)存款利率集中在1.7%至2%。同業(yè)存款利率究竟有多高，列舉一個(gè)數(shù)據(jù)便可知——工商銀行1年期城鄉(xiāng)居民及單位整存整取存款利率僅為1.1%。關(guān)于同業(yè)存款利率較高的原因，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任、首席專家曾剛認(rèn)為，一是相對(duì)普通存款，銀行開展同業(yè)存款業(yè)務(wù)成本較低，比如無網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營成本、人力營銷成本；二是同業(yè)存款會(huì)事先約定好期限，是較為穩(wěn)定的資金來源；三是同業(yè)存款規(guī)模較大，具有“批發(fā)”性質(zhì)，對(duì)于銀行來說，是完成存款規(guī)模增長指標(biāo)的利器，銀行愿意為此提供更高的利率。

　　今年以來，金融市場利率總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。4月手工補(bǔ)息被禁止，7月、10月分別集中調(diào)降了存款利率，但受這些事件影響的主要是居民和企業(yè)端的活期和定期存款。相比之下，同業(yè)存款利率并未順應(yīng)整體利率下行趨勢(shì)而動(dòng)。據(jù)興業(yè)研究統(tǒng)計(jì)，上半年國有大行與股份行在“同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放和拆入款項(xiàng)”科目的計(jì)息成本同比上升約10個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)于上半年同業(yè)存款計(jì)息成本上升的原因，興業(yè)研究認(rèn)為可能包括：一是商業(yè)銀行為滿足監(jiān)管要求，延長了同業(yè)負(fù)債的平均期限；二是4月禁止手工補(bǔ)息以來，商業(yè)銀行尤其是國有大行的一般性存款規(guī)模增速明顯放緩，對(duì)同業(yè)存款的依賴程度進(jìn)一步加深。

　　同業(yè)存款主要包括銀銀存款和非銀存款，據(jù)華源證券研究所測(cè)算，2024年三季度末非銀同業(yè)存款余額30.1萬億元，其中四大行非銀同業(yè)存款余額14.9萬億元，中小型銀行非銀同業(yè)存款余額14.2萬億元。今年以來，同業(yè)存款規(guī)模出現(xiàn)較快增長。前三季度國有四大行的同業(yè)存款增量高達(dá)5.28萬億元，遠(yuǎn)超過去三年每年同期的增量水平。

　　“四大行同業(yè)存款大幅增長與規(guī)范手工補(bǔ)息有關(guān)，此前銀行理財(cái)產(chǎn)品通過保險(xiǎn)資管計(jì)劃配置的存款回歸同業(yè)存款，使得一般性存款數(shù)據(jù)去掉了‘水分’?！比A源證券固定收益首席分析師廖志明說。過去，銀行理財(cái)產(chǎn)品往往“借道”保險(xiǎn)資管配置存款，可以獲得較同業(yè)存款更高的利率，但今年初，該存款填報(bào)口徑被明確，即發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品等募集的資金應(yīng)計(jì)入“同業(yè)存放”科目，不得計(jì)入“一般性存款”。

　　或迎規(guī)范定價(jià)

　　近期，有業(yè)內(nèi)人士探討，商業(yè)銀行應(yīng)以公開市場7天期逆回購操作利率為定價(jià)基準(zhǔn)，合理確定同業(yè)活期存款的利率水平，不得以顯著高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金。據(jù)悉，目前7天期逆回購操作利率為1.5%。這項(xiàng)舉措如果落地，將有利于加強(qiáng)政策利率傳導(dǎo)的有效性，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)廣譜利率下行，緩解銀行的凈息差壓力。

　　“當(dāng)前，部分國有大行同業(yè)活期存款利率高達(dá)1.8%，央行7天期逆回購操作利率僅為1.5%，同業(yè)活期存款利率超過該政策利率是不合理的。部分大行同業(yè)活期存款利率過高，顯著影響了短端利率，使得近段時(shí)間同業(yè)存單利率居高不下，推升了銀行負(fù)債成本，不利于貨幣政策的傳導(dǎo)?！绷沃久髡f。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近五年貸款利率下調(diào)幅度大于存款利率下調(diào)幅度，不同市場的政策利率傳導(dǎo)效率存在差異，存貸款市場的利率傳導(dǎo)效率受損影響了貨幣政策執(zhí)行效果。這主要是由于市場競爭激烈，銀行“內(nèi)卷”現(xiàn)象嚴(yán)重。貸款方面，在有效信貸需求不足的情況下，銀行過度競爭貸款，部分企業(yè)貸款利率特別是大企業(yè)貸款利率明顯低于同期限國債收益率；存款方面，銀行對(duì)存款規(guī)模有執(zhí)念，存款利率易漲難降。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，在政策層面引導(dǎo)實(shí)體融資成本下降的背景下，剛性的銀行負(fù)債成本導(dǎo)致銀行凈息差不斷壓縮，進(jìn)而制約了銀行向?qū)嶓w讓利的空間。推動(dòng)同業(yè)存款合理定價(jià)可以有效減少銀行剛性負(fù)債成本，在提升貨幣政策傳導(dǎo)效率的同時(shí)，還有助于為銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利騰挪空間。

　　此外，合理壓降同業(yè)存款利率，也有利于緩解銀行凈息差壓力?！安糠帚y行同業(yè)存款利率定價(jià)偏高，以實(shí)現(xiàn)存款規(guī)模擴(kuò)張，但是現(xiàn)在存款規(guī)模擴(kuò)張帶來的邊際效益越來越低，反而加劇了銀行凈息差的壓縮，同時(shí)造成市場定價(jià)扭曲。因此，推動(dòng)同業(yè)存款的合理定價(jià)，不僅有利于銀行業(yè)的健康競爭，還能有效緩解銀行的凈息差壓力?！痹鴦傉f。

　　據(jù)國盛證券研究所計(jì)算，如果同業(yè)活期存款利率從1.7%下調(diào)至1.5%，同業(yè)定期存款利率從2%下調(diào)至1.5%，銀行每年將節(jié)省400億元至900億元的利息支出，這將對(duì)銀行的負(fù)債成本產(chǎn)生2個(gè)至3個(gè)基點(diǎn)的影響。

　　值得一提的是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有可能推出的同業(yè)存款利率自律舉措主要針對(duì)非銀同業(yè)存款。在約30萬億元的非銀同業(yè)存款中，可能僅有部分存款協(xié)議需要重新協(xié)商調(diào)整，這項(xiàng)自律舉措產(chǎn)生的整體影響料不及今年4月的禁止手工補(bǔ)息。

　　誰將受益

　　此前，由于利率偏高，同業(yè)活期存款成為銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要一環(huán)。若同業(yè)活期存款利率調(diào)降，無疑將對(duì)相關(guān)資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。

　　以銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，據(jù)開源證券研究所測(cè)算，這類產(chǎn)品的底層資產(chǎn)中同業(yè)存款占21%，規(guī)模為6萬億元，其中同業(yè)活期存款占15%，規(guī)模為4萬億元。若同業(yè)活期存款利率下降20個(gè)基點(diǎn)，則銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率將下降3個(gè)基點(diǎn)，其中受影響最大的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率將下降6個(gè)基點(diǎn)。在業(yè)績壓力下，銀行理財(cái)產(chǎn)品或增配同業(yè)存單和中短期債券。

　　然而，同業(yè)活期存款利率的調(diào)整并不僅限于上述影響。上述信托公司人士表示，他們更關(guān)心這一調(diào)整對(duì)同業(yè)存單發(fā)行、銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)投資行為的影響。

　　“10月以來，隨著降準(zhǔn)降息落地、政府債凈融資規(guī)模下降、權(quán)益市場上行對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響減弱，銀行的負(fù)債壓力逐步減輕，部分大行同業(yè)活期存款利率可能已經(jīng)有所回落。如果同業(yè)活期存款利率自律措施落地，商業(yè)銀行可能仍然需要加大力度吸收同業(yè)定期存款、發(fā)行同業(yè)存單，但考慮到短期內(nèi)銀行負(fù)債壓力已有所減輕，相關(guān)影響顯現(xiàn)可能需要時(shí)間?！毙胚_(dá)證券固定收益首席分析師李一爽說。

　　此前國有大行同業(yè)活期存款利率過高使得短端利率居高不下，同業(yè)活期存款定價(jià)規(guī)范后，短端利率或明顯下行，帶動(dòng)同業(yè)存單利率下降?！岸唐趤砜?，資管產(chǎn)品對(duì)于同業(yè)存單、中短期債券的配置需求或增強(qiáng)，短端利率或明顯下行，并帶動(dòng)同業(yè)存單利率下降?？紤]到同業(yè)活期存款利率調(diào)降可能在12月落地，后續(xù)需要觀察自律機(jī)制對(duì)于同業(yè)活期存款上浮幅度的限制，以及相關(guān)措施是否會(huì)向同業(yè)定期存款擴(kuò)展?！崩钜凰f。

　　浙商證券分析師沈聶萍也表達(dá)了類似看法：“由于貨幣基金和現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品均主要配置1年期以內(nèi)的債券、存單等資產(chǎn)，當(dāng)前短期信用債收益率和存單利率遠(yuǎn)高于7天期逆回購操作利率，假設(shè)后續(xù)同業(yè)活期存款利率調(diào)降落地，則短期信用債收益率和存單利率還有進(jìn)一步下降空間。在比價(jià)效應(yīng)影響下，短期利率債收益率也將小幅下行?！?/p>