清盤容易續(xù)命難 集合資管計劃徘徊在“十字路口”

“本來以為我們的集合資管計劃可以延長存續(xù)期，但最終申請還是沒有通過?！币晃粊碜匀藤Y管的基金經(jīng)理向中國證券報記者表示，“規(guī)模小、業(yè)績不理想，可能都是申請沒有通過的因素。如果我們公司的公募化進程一直停滯不前，那未來可能有更多集合資管計劃面臨清盤?！?/p>

近日，又有一批券商或券商資管旗下的集合資管計劃徘徊在“十字路口”。中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，有的產(chǎn)品因變更了管理人不再受續(xù)存期限的限制，有的產(chǎn)品因成功延長存續(xù)期而獲得了幾個月的喘息機會，也有的產(chǎn)品因“轉(zhuǎn)私”失敗或延長存續(xù)期失敗而不得不進入清盤程序……

有業(yè)內(nèi)人士表示，這些集合資管計劃的存續(xù)與否主要取決于三大核心要素：首先是資質(zhì)條件，需具備公募牌照或達成合作機構(gòu)安排；其次是底層資產(chǎn)質(zhì)量，標準化程度高的資產(chǎn)更易于延續(xù)運作；最后是客戶構(gòu)成，以機構(gòu)投資者為主的產(chǎn)品在協(xié)調(diào)處置上更具靈活性。

延期受阻無奈清盤

“券商旗下的集合資管計劃，也叫參公改造大集合產(chǎn)品，一般都會設定三年的運作期，如果到期時不能轉(zhuǎn)成公募產(chǎn)品，一般都會選擇申請延期?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者介紹。

但并非所有的集合資管計劃最終都會選擇延期。以5月25日方正證券發(fā)布的公告為例，根據(jù)《方正證券鑫享三個月滾動持有債券型集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》第三部分中的相關(guān)約定，“本集合計劃自本資產(chǎn)管理合同生效日起存續(xù)期不得超過3年”，因合同于2022年5月25日生效，因此集合計劃最后運作日為2025年5月25日，并于2025年5月26日進入清算程序。

Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，陸續(xù)有券商發(fā)布清算報告，相關(guān)產(chǎn)品均為券商旗下集合資管計劃，具體終止原因與存續(xù)期到期有關(guān)。中國證券報記者從業(yè)內(nèi)了解到，許多產(chǎn)品的“到期不延期”實屬無奈之舉。“我們公司在集合資管計劃到期之前就申請了延期，但是沒有通過?！币晃换鸾?jīng)理向中國證券報記者表示，申請通過與否或許與產(chǎn)品規(guī)模、長期業(yè)績、運作水平有一定關(guān)系。

哪怕延期申請獲得通過，留給管理人的時間也比較緊迫。5月29日，華安證券資管發(fā)布公告稱，華安證券睿贏一年持有期債券型集合資管計劃的存續(xù)截止日已經(jīng)由至2025年6月2日延長至2025年12月2日。此外，還有集合資管計劃的延長期僅有三個月?！霸谇皫啄?，存續(xù)期一般會延長到自然年的年底，現(xiàn)在普遍延長6個月，甚至更少?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

轉(zhuǎn)公成功順利上岸

在無法拿到公募牌照的情況下，為集合資管計劃找到一家公募基金管理人，已經(jīng)成為越來越多機構(gòu)的重要選擇。6月3日，東海基金發(fā)布公告稱，東海證券旗下的東海證券海鑫尊利債券型集合資管計劃的管理人已由東海證券變更為東海基金，集合資管計劃變更為東海潤興債券型證券投資基金。

5月30日，海通資管發(fā)布公告稱，經(jīng)與相關(guān)部門溝通，海通鑫悅債券型集合資管計劃的存續(xù)期限由“自資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期至2025年6月19日”延長為“自資產(chǎn)管理合同變更生效日起存續(xù)期至2025年12月31日”。此外，海通資管還表示，已與國泰君安證券資管協(xié)商一致，共同推動將本集合計劃管理人變更為國泰君安證券資管并注冊為公募基金。

此外，近期還有多只集合資管計劃已轉(zhuǎn)型成公募產(chǎn)品?！澳壳皝砜矗瑐偷募腺Y管計劃更容易受到公募基金管理人的青睞，‘上岸’的概率更大?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士透露。

除了向公募轉(zhuǎn)型，近期還有集合資管計劃將轉(zhuǎn)型方向瞄準了私募，但最終以失敗告終。5月10日，銀河金匯證券資管發(fā)布公告稱，銀河優(yōu)選六個月持有期債券型集合資管計劃，無法轉(zhuǎn)型為私募資管計劃，據(jù)此，本集合資管計劃的資產(chǎn)管理合同自5月9日終止。

轉(zhuǎn)型之路道阻且長

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，券商集合資管計劃公募化改造的意義在于規(guī)范化運營，使其更符合監(jiān)管要求，提升了市場透明度和投資者保護水平。此外，公募化改造還能促進券商資管業(yè)務的轉(zhuǎn)型升級，提升資產(chǎn)管理能力和市場競爭力。

“未來還會有更多參公改造大集合產(chǎn)品站在延期或清盤的‘十字路口’，能否順利延期并不好說，但在某種程度上，這也是行業(yè)優(yōu)勝劣汰的一種表現(xiàn)?！币晃蝗倘耸肯蛑袊C券報記者表示。

“盡管很多券商資管在公募業(yè)務方面持續(xù)發(fā)力，但整體的投研水平與公募機構(gòu)相比，仍然差距較大。”一位來自券商資管的基金經(jīng)理承認，“除了日常的投研支持，公司在產(chǎn)品策略、戰(zhàn)略布局等方面的前瞻性還是不夠。”

排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康向中國證券報記者表示，目前券商資管在公募化轉(zhuǎn)型的過程中仍面臨多重挑戰(zhàn)：一是牌照門檻較高，對中小券商形成實質(zhì)性準入壁壘；二是改造過程中的實務難點，包括費率結(jié)構(gòu)調(diào)整、存量客戶溝通等利益平衡問題；三是市場培育挑戰(zhàn)，需要重構(gòu)銷售體系并建立投資者信任機制。“整體來看，這個過程反映了資管行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的趨勢，各家機構(gòu)都在積極適應新規(guī)要求，未來隨著市場逐步成熟，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型路徑將日趨通暢。”朱潤康說。