“五朵金花”綻放 大資金加速搶灘香江

近期，港股市場的醫(yī)療、科技、消費(fèi)、紅利、金融板塊走高，“五朵金花”持續(xù)綻放。值得注意的是，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)近日一度觸及近五年新低，反映出H股相對A股的折價(jià)大幅收窄。

為何上述板塊近期表現(xiàn)亮眼？港股市場“五朵金花”成色如何？背后是價(jià)值回歸還是資金博弈？未來行情是否具有持續(xù)性？圍繞這些問題，中國證券報(bào)記者采訪了多家機(jī)構(gòu)。

資金捧出“五朵金花”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，今年以來南向資金累計(jì)凈買入港股金額逾6900億港元，已超過2024年全年南向資金凈買入規(guī)模的85%。今年以來，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)漲幅高于A股三大指數(shù)。從細(xì)分領(lǐng)域來看，港股醫(yī)療、科技、消費(fèi)、紅利和金融板塊漲幅居前，形成“五朵金花”格局。

從ETF產(chǎn)品來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，今年以來全市場漲幅前15位的ETF均為港股醫(yī)藥主題產(chǎn)品，區(qū)間漲幅均超40%；黃金主題ETF位居漲幅榜第二梯隊(duì)；第三梯隊(duì)是多只港股通科技ETF和港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF，區(qū)間漲幅均超過25%；港股金融ETF和港股非銀金融ETF均漲逾20%，并在近日創(chuàng)出歷史新高，香港證券ETF漲超15%，也在歷史高位附近；多只港股消費(fèi)主題ETF漲幅在20%左右；另有多只港股紅利主題ETF漲幅在15%以上。

值得一提的是，隨著大批優(yōu)質(zhì)公司赴港IPO，新消費(fèi)、人工智能（AI）、創(chuàng)新藥等公司在港受到資金追捧，香港交易所業(yè)績大幅提升，今年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗。作為港股市場的重要權(quán)重股，截至6月17日，香港交易所今年以來漲幅超40%，拉動了港股金融ETF和港股非銀金融ETF等產(chǎn)品的上漲。

在主動型公募基金產(chǎn)品中，含“港”量成為決定業(yè)績的勝負(fù)手。今年以來，業(yè)績亮眼的基金多數(shù)重倉了港股創(chuàng)新藥品種。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，張韡管理的匯添富香港優(yōu)勢精選A/C今年以來的回報(bào)率接近99%。截至一季度末，該基金重倉股幾乎全部為港股創(chuàng)新藥品種；永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A/C、中銀港股通醫(yī)藥A/C今年以來的回報(bào)率在70%左右。

張韡在基金一季報(bào)中表示，中國創(chuàng)新藥出海是醫(yī)藥行業(yè)未來幾年最重要的主線。醫(yī)藥行業(yè)未來2到3年會持續(xù)顯現(xiàn)出較好的抗周期性和科技屬性。該基金將堅(jiān)守創(chuàng)新藥和國產(chǎn)化率低且壁壘高的優(yōu)秀設(shè)備耗材龍頭等投資主線。

與此同時(shí)，隨著泡泡瑪特、老鋪黃金的持續(xù)走高，重倉港股新消費(fèi)品種的基金亦表現(xiàn)不俗。在上述時(shí)間段，吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有A/C的回報(bào)率超60%，信澳優(yōu)享生活A(yù)/C、南方香港成長的回報(bào)率均超40%。

上漲底氣大相徑庭

為何五大板塊今年表現(xiàn)出色？港股“五朵金花”成色如何？其中的一個(gè)重要前提是，港股市場持續(xù)受到資金青睞。中金公司研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前中國具有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)與市場環(huán)境更有利于港股市場，不論是提供穩(wěn)定回報(bào)的紅利資產(chǎn)，還是作為結(jié)構(gòu)性主線的新消費(fèi)、AI科技、創(chuàng)新藥，港股相關(guān)品種相對更有優(yōu)勢，這也是港股市場今年表現(xiàn)搶眼的重要原因。中金公司測算，年內(nèi)相對確定的南向增量資金為2000億至3000億港元，全年累計(jì)凈買入規(guī)?？赡艹f億港元。

“如果仔細(xì)分析，引領(lǐng)‘五朵金花’上漲的原因存在顯著差異。”格林基金總經(jīng)理助理、權(quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理鄭中華對中國證券報(bào)記者表示，“大致可以劃分成三種不同類型。”

第一類是業(yè)績作為主驅(qū)動力的戴維斯雙擊，主要包含科技和消費(fèi)板塊。在科技方面，全球AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶動AI基建（如算力）和下游應(yīng)用業(yè)績增長，驅(qū)動股價(jià)上行。在消費(fèi)方面，與悅己經(jīng)濟(jì)（潮玩、美妝）和貴金屬相關(guān)的新消費(fèi)產(chǎn)業(yè)顯著上行，契合中國人口結(jié)構(gòu)和生活習(xí)慣變遷以及文化自信的增強(qiáng)。

第二類是估值作為主驅(qū)動力的戴維斯雙擊，主要是指醫(yī)療板塊。以創(chuàng)新藥為代表的港股醫(yī)藥板塊上漲的主要?jiǎng)恿κ钦邇?yōu)化、估值處于低位。國內(nèi)創(chuàng)新藥企經(jīng)過多年積累，逐步進(jìn)入成果轉(zhuǎn)化期，穩(wěn)定的業(yè)績展望是醫(yī)藥行業(yè)中長期股價(jià)上行的核心決定因素。

第三類是估值修復(fù)帶來的股價(jià)上行，主要包含紅利品種和金融板塊。大部分紅利品種與金融個(gè)股業(yè)績并未顯著向好，股價(jià)上漲主要源于“A股映射”帶來的估值修復(fù)，背后是險(xiǎn)資等中長期資金在權(quán)益市場選取低波、穩(wěn)定收益品種。紅利品種及金融個(gè)股因業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定、股息率較高等特點(diǎn)，成為這類資金的投資首選。

內(nèi)資對港股影響力上升

值得注意的是，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)于6月12日一度觸及126.91點(diǎn)，創(chuàng)近五年新低。此后該指數(shù)小幅回升，但截至6月18日收盤，寧德時(shí)代、招商銀行、藥明康德等仍出現(xiàn)了H股相對A股溢價(jià)的現(xiàn)象。

港股“五朵金花”綻放，究竟是價(jià)值回歸還是資金博弈？未來行情是否具有持續(xù)性？

“雖然AH溢價(jià)顯著收窄，但這種現(xiàn)象更多歸結(jié)于價(jià)值回歸而非短期的資金博弈，港股目前并不存在顯著的過熱風(fēng)險(xiǎn)?！编嵵腥A認(rèn)為，“上述港股五大行業(yè)上漲的邏輯仍然持續(xù)存在，雖然邏輯線性外推的思路并不可取，但這些行業(yè)的上行趨勢仍可維持。中長期來看，股價(jià)是業(yè)績的稱重機(jī)，更看好業(yè)績作為主驅(qū)動力的戴維斯雙擊行情?！?/p>

香港全球價(jià)值鏈投資有限公司和金翼私募基金管理（珠海橫琴）有限公司創(chuàng)始人、投資總監(jiān)萬成水對中國證券報(bào)記者表示：“展望未來，科技創(chuàng)新是投資價(jià)值的主要源泉，半導(dǎo)體（包括芯片設(shè)計(jì)和加工）、人工智能（包括算力、基礎(chǔ)模型、智能駕駛和機(jī)器人）等是我們長期看好的行業(yè)。而港股‘五朵金花’中具備高度確定性的就是以人工智能為代表的科技創(chuàng)新主題?！?/p>

“A股和港股市場正共同展現(xiàn)中國權(quán)益資產(chǎn)的長期投資價(jià)值?！比f成水表示，“近半年以來，雖然港股出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，目前仍然在全球主要金融市場當(dāng)中估值較低，值得持續(xù)關(guān)注?！?/p>

一家大型公募的基金經(jīng)理表示：“長期來看，隨著滬深港通機(jī)制持續(xù)優(yōu)化、內(nèi)地與香港資本市場規(guī)則趨同，兩地市場的定價(jià)效率將逐步提升，AH股長期存在的價(jià)差可能進(jìn)一步收斂。尤其是高分紅、低估值的藍(lán)籌品種，H股價(jià)格可能更接近A股?！?/p>

“貨幣秩序重構(gòu)下的美元周期下行，為港股提供了支持。港股受益于中國經(jīng)濟(jì)基本面韌性、AI產(chǎn)業(yè)趨勢、估值低和外資明顯低配等因素，價(jià)值重估可能仍在路上?！?月17日發(fā)布的中金公司研報(bào)表示，隨著內(nèi)資對港股的影響力上升，A股和港股相關(guān)系數(shù)持續(xù)走高，A股相對H股溢價(jià)也處于近五年低位，如果港股繼續(xù)價(jià)值重估，可能對A股存在外溢效應(yīng)。