錨定科技和消費(fèi)等重點(diǎn)　貨幣政策持續(xù)發(fā)力仍有空間

　　2025年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)于7月14日出爐。央行發(fā)布最新金融數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，人民幣貸款余額268.56萬億元，同比增長7.1%。上半年人民幣貸款增加12.92萬億元；社會融資規(guī)模存量為430.22萬億元，同比增長8.9%；6月末，廣義貨幣（M2）余額330.29萬億元，同比增長8.3%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上半年社會融資規(guī)模增長平穩(wěn)，對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度加大。展望下半年，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力仍有空間，同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將圍繞支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)等主線，進(jìn)一步提升對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級、新舊動能轉(zhuǎn)換的效能。

　　今年上半年以來，央行多次打開貨幣政策工具箱，“呵護(hù)”實(shí)體經(jīng)濟(jì)：數(shù)量上，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性充裕，加大中長期流動性支持；價(jià)格上，注重發(fā)揮利率工具的調(diào)控作用，下調(diào)政策利率，降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率，整治規(guī)范利率違規(guī)行為，強(qiáng)化利率自律管理；結(jié)構(gòu)上，設(shè)立服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，加力支持提振消費(fèi)、科技創(chuàng)新等重點(diǎn)內(nèi)需領(lǐng)域。

　　從上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果顯著。

　　6月末，社會融資規(guī)模存量同比增長8.9%，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.3%，人民幣貸款同比增長7.1%。“如果把地方專項(xiàng)債置換地方融資平臺貸款的影響進(jìn)行還原，按可比口徑，貸款同比增速還要更高一些。”中國人民銀行副行長鄒瀾在14日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示。

　　社會綜合融資成本低位下行。1-6月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率大約為3.3%，比上年同期低約45個(gè)基點(diǎn)，新發(fā)放的個(gè)人住房貸款利率約3.1%，比上年同期低約60個(gè)基點(diǎn)。

　　此外，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。新增貸款主要投向制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。具體看：6月末，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長8.7%，上半年增加9207億元；基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)中長期貸款余額同比增長7.4%，上半年增加2.18萬億元。

　　站在“年中”的節(jié)點(diǎn)展望，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在上半年金融支持實(shí)體力度不減的同時(shí)，下半年貨幣政策將持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更多金融動能。

　　在近期發(fā)布的《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行明確將“加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度”，同時(shí)提出“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼判斷，下一步金融政策仍然還有較大的實(shí)施空間。從貨幣政策看，5月降準(zhǔn)之后加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.2%，預(yù)計(jì)還有2個(gè)百分點(diǎn)左右的降幅。隨著政策框架不斷完善，存款準(zhǔn)備金率5%“隱性下限”將可能打破，銀行資金成本持續(xù)下行，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）仍有下降的可能，年內(nèi)LPR或?qū)⑦€有超過10個(gè)基點(diǎn)的降幅。但對LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場不可抱有過高的期待，下一階段LPR的變動需要在穩(wěn)增長、穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)債市等多重目標(biāo)中保持動態(tài)平衡。

　　“貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時(shí)間的，已經(jīng)實(shí)施的貨幣政策的效果還會進(jìn)一步顯現(xiàn)?！编u瀾指出，下階段，人民銀行將進(jìn)一步落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，抓好各項(xiàng)已出臺的貨幣政策措施執(zhí)行，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

　　總量方面，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的金融總量環(huán)境。

　　結(jié)構(gòu)方面，突出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)方向，聚焦科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、民營小微等方面，強(qiáng)化政策協(xié)同聯(lián)動，用好用足各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

　　傳導(dǎo)方面，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，更好發(fā)揮行業(yè)自律作用，維護(hù)銀行業(yè)市場競爭秩序，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持自身健康性的平衡。

　　完善貨幣政策框架方面，進(jìn)一步健全市場化的利率調(diào)控機(jī)制，優(yōu)化貨幣政策中間變量，不斷完善貨幣政策工具體系，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。

　　針對此次央行釋放的信號，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，下階段，為支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)，央行將進(jìn)一步落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，抓好各項(xiàng)已出臺的貨幣政策措施執(zhí)行，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，更好地推動擴(kuò)大國內(nèi)需求、穩(wěn)定社會預(yù)期、激發(fā)市場活力，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青預(yù)計(jì)，后續(xù)央行可能恢復(fù)公開市場國債凈買入，替代降準(zhǔn)向銀行體系注入長期流動性。綜合各類因素，下半年貨幣政策在“適度寬松”方向有充足空間，全年新增信貸、新增社融都有望恢復(fù)一定規(guī)模的同比多增。