港股市場持續(xù)走強(qiáng) 機(jī)構(gòu)看好三大投資方向

今年以來，港股市場表現(xiàn)亮眼，截至6月11日收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)累計漲幅均超21%，恒生指數(shù)成分股中總市值超1萬億港元的股票均上漲，漲幅最大的比亞迪股份累計漲逾60%，總市值最大的騰訊控股累計漲逾25%。南向資金持續(xù)加倉港股市場，今年以來累計凈流入超6700億港元，創(chuàng)歷史同期新高。

近日，中信證券、華泰證券、國泰海通等多家券商機(jī)構(gòu)召開2025年中期策略會。對于下半年的港股市場，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，國內(nèi)政策發(fā)力驅(qū)動基本面修復(fù)，港股有望延續(xù)震蕩向上趨勢，南向資金在下半年仍將持續(xù)增配港股市場，紅利、科技、新消費(fèi)等方向有望受青睞。

港股市場表現(xiàn)亮眼

在DeepSeek引領(lǐng)中國資產(chǎn)重估敘事的大背景下，今年以來港股市場表現(xiàn)全球領(lǐng)先。不過，受海外因素擾動，其在4月一度出現(xiàn)明顯回調(diào)。

截至6月11日收盤，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)今年以來分別累計上漲21.47%、21.62%、22%，領(lǐng)漲全球主要市場。

行業(yè)板塊方面，今年以來，港股市場行業(yè)板塊全線上漲。其中，醫(yī)療保健業(yè)、原材料業(yè)、資訊科技業(yè)領(lǐng)漲市場，分別累計上漲50.54%、36.41%、28.32%；金融業(yè)、非必需性消費(fèi)累計漲幅均超22%。

個股方面，今年以來，恒生指數(shù)成分股中近八成股票上漲。其中，石藥集團(tuán)累計漲逾80%，周大福累計漲逾70%，翰森制藥、比亞迪股份累計漲幅均超60%，小米集團(tuán)-W、網(wǎng)易-S、藥明生物、快手-W累計漲幅均超50%。

從市值角度上看，恒生指數(shù)成分股中總市值超1萬億港元的股票今年以來全線上漲，平均漲幅達(dá)27.88%。其中，漲幅最大的股票為比亞迪股份，累計漲幅超60%，阿里巴巴-W累計漲幅超46%，騰訊控股、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行累計漲幅均超22%，大市值股票批量大漲顯著助推了港股市場上行。此外，今年以來，科技、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、大金融等板塊均有亮眼表現(xiàn)。

對于今年以來港股市場上漲的原因，中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛認(rèn)為，當(dāng)前中國有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的宏觀與市場環(huán)境更有利于港股，這是因為無論是提供穩(wěn)定回報的分紅，還是作為結(jié)構(gòu)性機(jī)會主線的新消費(fèi)、AI科技甚至創(chuàng)新藥，港股都更有優(yōu)勢，這也是港股市場跑贏其他市場的主要原因。與此同時，寬松流動性推動南向資金不斷涌入港股市場。

資金面上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，南向資金今年以來累計凈流入6755.53億港元，創(chuàng)歷史同期新高，南向資金在港股交易占比持續(xù)提升。

下半年或繼續(xù)上行

對于下半年的港股市場行情，中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認(rèn)為，外部擾動因素對港股基本面影響相對有限，企業(yè)盈利仍具韌性。在港股上市制度改革深化的背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市將進(jìn)一步提升港股市場的資產(chǎn)質(zhì)量及流動性水平，南向資金或也將持續(xù)流入港股市場帶來支撐。考慮到外部擾動因素不確定性尚存，三季度港股或呈震蕩向上的趨勢。四季度隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的加碼帶來港股業(yè)績上修的契機(jī)，AI產(chǎn)業(yè)催化的落地重塑科技板塊估值，疊加全球流動性環(huán)境改善，港股或迎來估值和盈利的雙重修復(fù)。

國泰海通海外策略首席分析師吳信坤表示，今年以來中國資產(chǎn)重估敘事發(fā)酵，港股市場震蕩上行，但估值仍然不算高。展望未來，外部擾動因素可能對港股市場有擾動，不過國內(nèi)政策發(fā)力驅(qū)動基本面修復(fù)，港股市場或?qū)⒗^續(xù)向上。

“本輪人民幣及人民幣資產(chǎn)仍有重估空間，看好港股市場相對表現(xiàn)?！比A泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，下半年港股市場驅(qū)動因素主要來自盈利增長。節(jié)奏上，三季度市場波動可能依然較大，但港股市場有相對收益機(jī)會，波動反而創(chuàng)造增配機(jī)會，四季度市場環(huán)境或更適宜。

資金層面上，劉剛表示，下半年相對確定的南向增量資金為2000億-3000億港元，全年累計流入可能超萬億港元。在外部擾動因素影響下，期待長線外資尤其是歐美資金大幅回流港股市場不現(xiàn)實，但交易性資金與區(qū)域資金對于優(yōu)質(zhì)個股依然有配置意愿。

“在港股市場交投仍處高位、外部擾動因素緩和、AI動能持續(xù)的背景下，盡管外資或階段性受外部風(fēng)險擾動的影響，但預(yù)計南向資金在下半年仍將持續(xù)增配港股市場?！毙鞆V鴻表示，測算滬深港通主動管理基金增持港股的空間上限尚有3394億元人民幣，有超75%的增持空間。且除南向資金外，在政策催化背景下，外儲或也成為港股重要的增量資金來源之一。

看好科技、消費(fèi)、紅利方向

就后市配置而言，劉剛認(rèn)為，投資者應(yīng)以“回報”為思路尋找配置方向，其中穩(wěn)定回報和成長性回報是較為確定的方向。在全市場投資回報率下行且缺乏明確產(chǎn)業(yè)主線的背景下，存款、國債、紅利資產(chǎn)與黃金等穩(wěn)定回報或保值資產(chǎn)依然具備長期配置價值，尤其是在市場整體增長空間尚未打開的前提下，其可以作為階段性下行的對沖工具。成長性回報資產(chǎn)建議關(guān)注科技、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥行業(yè)，細(xì)分品種包括媒體娛樂、科技硬件等ROE（凈資產(chǎn)收益率）已有修復(fù)的板塊，以及新型餐飲連鎖、新渠道零售、美妝醫(yī)美賽道高景氣龍頭等。

考慮到人民幣及人民幣資產(chǎn)均有補(bǔ)漲空間，易峘表示，在短期市場風(fēng)險偏好提振下，依然看好港股相對全球市場的收益表現(xiàn)。其中，消費(fèi)和科技是配置主線，消費(fèi)方向看好互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、醫(yī)藥、個人護(hù)理等大眾消費(fèi)品，科技方向看好港股硬科技、互聯(lián)網(wǎng)及AI。此外，紅利板塊仍可作為底倉配置，建議關(guān)注有AI邏輯支撐的通信方向、香港本地及中資股中的大金融標(biāo)的等。

在港股二級市場火熱的同時，今年以來一級市場同樣呈現(xiàn)出欣欣向榮的跡象。在廣發(fā)證券非銀首席分析師陳?？磥?，中資券商服務(wù)港股交易與香港財富管理的需求有望快速提升，跨境理財通2.0升級也將釋放南向投資需求。從投資角度出發(fā)，在港股一、二級市場持續(xù)回暖的背景下，建議重視券商板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，關(guān)注具備高港股投行收益的一流投行。