登記規(guī)模同比增逾40% 保險(xiǎn)資管加速布局險(xiǎn)資版ABS

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至6月11日，今年已有13家保險(xiǎn)資管公司登記34只資產(chǎn)支持計(jì)劃（即“險(xiǎn)資版ABS”），合計(jì)登記規(guī)模超1500億元，較去年同期增長(zhǎng)超40%。從資產(chǎn)支持計(jì)劃所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)資管公司積極探索新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，已涵蓋消費(fèi)金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等類型。

業(yè)內(nèi)人士表示，資產(chǎn)支持計(jì)劃通常期限較長(zhǎng)，與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置需求相契合，同時(shí)能為實(shí)體企業(yè)發(fā)展提供資金支持，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，未來(lái)該業(yè)務(wù)發(fā)展有望提速。

登記規(guī)模同比增長(zhǎng)

以中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司出具登記編碼的日期來(lái)計(jì)算，截至6月11日，今年以來(lái)，已有13家保險(xiǎn)資管公司登記34只資產(chǎn)支持計(jì)劃，合計(jì)登記規(guī)模1551億元，較去年同期增長(zhǎng)超40%。

從單只產(chǎn)品登記規(guī)模來(lái)看，今年以來(lái)，保險(xiǎn)資管公司單只資產(chǎn)支持計(jì)劃最高登記規(guī)模為80億元，大多集中在30億元-80億元。從單家保險(xiǎn)資管公司來(lái)看，光大永明資產(chǎn)合計(jì)登記的資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模最大，為290.5億元，大家資產(chǎn)、平安資管的登記規(guī)模均超200億元，分別為270億元、210億元。國(guó)壽投資、民生通惠資產(chǎn)的登記規(guī)模均超100億元。

保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃是以保險(xiǎn)資管公司作為受托人設(shè)立資產(chǎn)支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付來(lái)源，面向合格投資者發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其優(yōu)勢(shì)在于盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)融資成本。

2021年，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃的設(shè)立程序由注冊(cè)制改為登記制，此類業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期。2021年到2023年，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃的登記規(guī)模出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2024年增速有所放緩，但整體仍處高位。2025年以來(lái)，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃的登記規(guī)模再度快速增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金體量大、期限長(zhǎng)、追求穩(wěn)健收益，資產(chǎn)支持計(jì)劃與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置需求相契合，同時(shí)能為實(shí)體企業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此近年來(lái)，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)得到較快發(fā)展。

北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘硎荆陙?lái)，政策層面對(duì)保險(xiǎn)資管開(kāi)展資產(chǎn)支持計(jì)劃持鼓勵(lì)和支持態(tài)度，為該業(yè)務(wù)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，保險(xiǎn)資金積極尋求多元化投資渠道，以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。同時(shí)，資產(chǎn)支持計(jì)劃能夠有效盤活存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。

楊帆進(jìn)一步表示，對(duì)于保險(xiǎn)資管公司來(lái)說(shuō)，開(kāi)展資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)，有助于其優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)配置效率，增厚保險(xiǎn)資金投資收益，同時(shí)也能夠拓展保險(xiǎn)資管公司服務(wù)領(lǐng)域，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

基礎(chǔ)資產(chǎn)類型進(jìn)一步豐富

從基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，在存量資產(chǎn)支持計(jì)劃中，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要涉及債權(quán)、收（受）益權(quán)及權(quán)益類資產(chǎn)。其中，債權(quán)包含金融及融資租賃債權(quán)、消費(fèi)金融債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)、不良資產(chǎn)重組債權(quán)、保單質(zhì)押貸款債權(quán)、信托貸款債權(quán)、保理債權(quán)、商業(yè)地產(chǎn)租賃債權(quán)等；收（受）益權(quán)包含高速公路、供水、供電等未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益權(quán)、租金收益權(quán)、信托受益權(quán)、私募基金份額收益權(quán)等；權(quán)益類包含未上市公司股權(quán)。

“從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來(lái)看，近年來(lái)在中保登登記的資產(chǎn)支持計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為消費(fèi)金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等。”中誠(chéng)信國(guó)際創(chuàng)新產(chǎn)品評(píng)級(jí)部資深分析師周文白表示，2019年登記項(xiàng)目規(guī)模中占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)；2020年以房地產(chǎn)供應(yīng)鏈資產(chǎn)為主，2020年以后，該類資產(chǎn)占比逐年下降；近年來(lái)，消費(fèi)金融及小微貸款類資產(chǎn)因其具有期限短、收益率高、類型較為豐富等特點(diǎn)，得到保險(xiǎn)資金青睞，占比逐年提升，2022年以來(lái)成為第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。2024年，消費(fèi)金融及小微貸款類資產(chǎn)占比超五成，供應(yīng)鏈及融資租賃的資產(chǎn)占比分別居第二位、第三位。

此外，保險(xiǎn)資管公司不斷探索新的資產(chǎn)支持計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。比如，2024年，新增CMBS（商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券）項(xiàng)目與租金收益權(quán)項(xiàng)目。2025年，新增1只基礎(chǔ)資產(chǎn)為蒸汽收費(fèi)收益權(quán)的項(xiàng)目，該項(xiàng)目為中保登首單蒸汽收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃項(xiàng)目。

對(duì)此，楊帆表示，資產(chǎn)類型日益豐富，為保險(xiǎn)資管公司開(kāi)展資產(chǎn)支持計(jì)劃提供了更多選擇；同時(shí)，保險(xiǎn)資管公司在資產(chǎn)挖掘和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的能力不斷提升，能夠更好地識(shí)別和利用各類資產(chǎn)。

發(fā)展有望提速

展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資管資產(chǎn)支持計(jì)劃與保險(xiǎn)資金的投資需求相契合。同時(shí)，通過(guò)資產(chǎn)支持計(jì)劃盤活存量資產(chǎn)，還有助于降低企業(yè)融資成本。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策不斷規(guī)范、逐步放寬，未來(lái)該業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間。

除了通過(guò)中保登開(kāi)展資產(chǎn)支持計(jì)劃之外，當(dāng)前還有5家保險(xiǎn)資管公司獲批開(kāi)展交易所ABS業(yè)務(wù)。2023年10月，上交所、深交所向國(guó)壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、平安資管首批5家保險(xiǎn)資管公司出具無(wú)異議函，同意其試點(diǎn)開(kāi)展ABS及REITs業(yè)務(wù)。目前5家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)均已在交易所成功發(fā)行資產(chǎn)支持計(jì)劃，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型涉及融資租賃、應(yīng)收賬款及保單質(zhì)押貸款等。

監(jiān)管部門出臺(tái)相應(yīng)政策，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)投資資產(chǎn)支持計(jì)劃助力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。今年4月，金融監(jiān)管總局、科技部、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提出，支持科技型企業(yè)債券融資。鼓勵(lì)銀行機(jī)構(gòu)為符合條件的科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、資產(chǎn)擔(dān)保債券等提供承銷服務(wù)。支持銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等加大科創(chuàng)類債券投資配置力度，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持計(jì)劃等證券化產(chǎn)品。

周文白表示，隨著保險(xiǎn)資管公司不斷探索，中保登資產(chǎn)支持計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷豐富，5家試點(diǎn)保險(xiǎn)資管公司持續(xù)在交易所市場(chǎng)發(fā)力，預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)資管公司將進(jìn)一步加大在證券化產(chǎn)品領(lǐng)域的布局力度。