小微盤產品額度緊俏 基金公司掩門“惜售”

近期，小微盤風格表現強勢，投資者申購相關基金的熱情高漲。為避免基金規(guī)模短期快速膨脹，稀釋持有人收益，擾亂基金經理投資策略，基金公司不得不掩門“惜售”。6月11日，長盛北證50成份指數增強基金宣布限購，單日單個賬戶申購金額不超過100元。

從指數表現來看，近期北證50指數、Wind微盤股指數雙雙創(chuàng)下新高，估值也達到歷史較高水平。機構提示，當前小微盤風格交易較為擁擠，不過是否調整還需要觀察經濟數據、相關政策，同時要密切關注可能改變市場趨勢的催化因素。

有產品限購低至100元

6月11日，長盛基金發(fā)布關于長盛北證50成份指數增強基金調整大額申購、轉換轉入、定期定額投資業(yè)務限額的公告，為保護基金份額持有人的利益，保障基金平穩(wěn)運作，自6月11日（含該日）起，對長盛北證50成份指數增強基金單日單個基金賬戶單筆或多筆合計高于100元的申購、轉換轉入及定期定額投資業(yè)務進行限制。

此外，6月4日起，華安北證50成份指數基金也將基金每一類份額單日每個基金賬戶的累計申購、轉換轉入及定期定額投資的金額限制為不超過5萬元。

5月下旬以來，易方達北證50成份指數基金、中歐北證50成份指數基金、西藏東財北證50成份指數基金、工銀瑞信北證50成份指數基金、天弘北證50成份指數基金等多只產品陸續(xù)發(fā)布了限購公告。

其中，易方達北證50成份指數基金對單日單個基金賬戶限購金額為3000元，中歐北證50成份指數基金、工銀瑞信北證50成份指數基金限購金額為5萬元，西藏東財北證50成份指數基金限購金額為20萬元，天弘北證50成份指數基金限購金額為50萬元。

除部分北證50指數基金外，近期多只小微盤基金也開啟了限購模式。其中，中信保誠多策略將單日申購上限從200萬元驟降至1萬元，諾安多策略將單日申購額度上限設置為100萬元。

小微盤風格持續(xù)走強

實際上，在這一輪強勢反彈中，小微盤品種的漲幅和交易情緒都達到歷史高位水平。Wind數據顯示，截至6月11日，Wind微盤股指數今年以來上漲逾30%，且在6月10日創(chuàng)下新高。北證50指數今年以來漲幅近40%，于5月下旬創(chuàng)下新高。上述兩指數相對大盤指數超額收益明顯。

受海外擾動因素影響，4月7日A股市場大幅調整，隨后震蕩反彈，中證1000、中證2000等小微盤指數快速“回血”。4月8日以來，中證1000、中證2000指數分別上漲逾12%、19%，北證50指數更是大幅反彈近40%。相關指數基金同樣大漲，4月8日以來，招商中證2000增強ETF漲幅超過20%，華夏中證2000ETF、博時中證2000ETF、富國中證2000ETF、廣發(fā)中證2000ETF、南方中證2000ETF等漲幅均超過15%。

從估值來看，代表小微盤風格的中證2000指數市盈率達到138倍，處于近5年以來的98.63%分位水平，北證50指數市盈率為74.52倍，處于近5年以來99.07%分位水平。

北證50指數權重股包括錦波生物、貝特瑞、同力股份、艾融軟件、并行科技、諾思蘭德、連城數控、納科諾爾、康樂衛(wèi)士、吉林碳谷，其中多只為醫(yī)療、信息技術行業(yè)個股，在今年創(chuàng)新藥“起飛”、AI概念火熱的市場環(huán)境下表現不俗。

小微盤品種擁擠度較高

整體來看，近期小微盤風格重回強勢上漲格局，一方面是受到政策利好推動，近期《上市公司重大資產重組管理辦法》發(fā)布，并購重組概念火熱；另一方面，市場資金面寬松，小微盤品種受到投資者的追捧。

北信瑞豐基金的基金經理于軍華認為，當下市場主流觀點對于小微盤超額收益來源的解釋是低成交量下的資質下沉，當市場缺乏大的主題方向時，部分參與者如游資和量化就會像債券投資者一樣，聚焦主體資質下沉策略，選擇小微盤品種做超額收益。但參與者抱團現象不斷加劇，超過了小微盤策略所能容納的極限，就會出現“雪崩”，周而復始，然后進入下一輪周期。這充分解釋了2024年以來小微盤相關指數的大幅波動現象。

他認為，若不考慮規(guī)模問題，小微盤投資策略需要關注的是市場重大調整可能導致的流動性風險，對當前的A股來說，市場發(fā)生大幅波動的概率不大。從市場環(huán)境來看，股權融資數量和規(guī)模雙降，體現出決策層對權益市場的呵護。此外，《上市公司重大資產重組管理辦法》提高了對并購重組的包容度，同樣利好小微盤品種。

盡管目前小微盤風格交易擁擠度較高，多家機構頻頻提示風險。但也有機構投資者認為，小微盤品種是否出現回撤取決于是否有實質性利空事件。根據華泰證券金融工程團隊構建的將趨勢和拐點模型相結合的市值因子擇時策略，當前小微盤風格擁擠度超過97%，而大市值風格擁擠度約23%。不過，今年發(fā)布的一系列政策顯示，國家對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持力度加大、鼓勵企業(yè)資產整合、激勵市場資金支持優(yōu)質小微企業(yè)等，均利好小微盤風格，小微盤風格或仍有持續(xù)演繹的空間。過去幾次小微盤風格的回撤都有跡可循，若有實質性利空事件“點火”，回撤概率會大幅增加，還需結合當下經濟數據、政策等變量因素來進行判斷。