“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一周年在即 硬科技資產(chǎn)整合提速增質(zhì)

6月9日晚間，海光信息和中科曙光雙雙發(fā)布換股吸收合并預(yù)案，雙方按照1:0.5525的比例進(jìn)行換股，即每1股中科曙光股票可以換得0.5525股海光信息股票。兩家公司股票將于6月10日開市起復(fù)牌，這標(biāo)志著本次交易邁出關(guān)鍵一步。

該單交易系5月16日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂后披露的首單上市公司之間吸收合并交易。

當(dāng)前，在“科創(chuàng)板八條” “并購(gòu)六條”等政策春風(fēng)的吹拂下，科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)正煥發(fā)出前所未有的生機(jī)與活力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新發(fā)布并購(gòu)交易106單，其中60單已順利完成；交易金額累計(jì)突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預(yù)計(jì)超千億元。其中，一批創(chuàng)新性、示范性案例相繼落地?？苿?chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購(gòu)、首單吸收合并等一批標(biāo)志性案例涌現(xiàn)，資產(chǎn)估值、交易定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等機(jī)制安排日趨市場(chǎng)化、多元化。

亮眼成績(jī)的背后，是政策創(chuàng)新與市場(chǎng)活力的互融互促，也是科創(chuàng)板服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的生動(dòng)實(shí)踐。

政策紅利持續(xù)釋放 市場(chǎng)活力競(jìng)相迸發(fā)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“科創(chuàng)板八條”為科創(chuàng)板的改革再出發(fā)指明了方向，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、加速創(chuàng)新動(dòng)能成長(zhǎng)的當(dāng)下，為科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)能。并購(gòu)重組政策工具箱的持續(xù)豐富，讓市場(chǎng)各方真切感受到“制度紅利”帶來(lái)的便利與效率，政策賦能正在轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的獲得感。

數(shù)據(jù)是最有力的證明。“科創(chuàng)板八條”實(shí)施后，科創(chuàng)板并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出“量質(zhì)齊升”的良好態(tài)勢(shì)，新發(fā)布的106單并購(gòu)交易均為具備協(xié)同效益的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。

值得注意的是，2025年開年以來(lái)，科創(chuàng)板的并購(gòu)活躍度持續(xù)攀升，新增披露45單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組、發(fā)行股份或可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn)。這類重大交易的單數(shù)，已經(jīng)遠(yuǎn)超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

上市公司控制權(quán)市場(chǎng)同樣活躍?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，已有12家科創(chuàng)板公司積極引入國(guó)有資本或產(chǎn)業(yè)資本成為控股股東，通過(guò)技術(shù)、市場(chǎng)、渠道等關(guān)鍵資源賦能公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。典型案例如半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)芯源微引入行業(yè)龍頭國(guó)企北方華創(chuàng)作為控股股東，雙方將全面共享供應(yīng)鏈、研發(fā)、客戶資源；量子科技企業(yè)國(guó)盾量子獲中國(guó)電信集團(tuán)旗下中電信量子集團(tuán)入主，共推量子通信產(chǎn)業(yè)體系化發(fā)展。

創(chuàng)新案例精彩紛呈 交易方案日益多元

在政策賦能加碼下，科創(chuàng)板并購(gòu)市場(chǎng)的適應(yīng)性、包容性不斷提高，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展能級(jí)再上新臺(tái)階，各類創(chuàng)新型并購(gòu)案例不斷涌現(xiàn)，為市場(chǎng)提供了豐富的實(shí)踐樣本。

估值包容度的提升成為一大亮點(diǎn)?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，體現(xiàn)市場(chǎng)化估值水平、多元化估值方式、差異化定價(jià)安排等案例競(jìng)相涌現(xiàn)。普源精電并購(gòu)標(biāo)的評(píng)估增值率超900%，思瑞浦并購(gòu)標(biāo)的采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果，充分展現(xiàn)出所屬行業(yè)的估值特點(diǎn)，目前兩單案例均已獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)并落地實(shí)施。圣湘生物收購(gòu)中山海濟(jì)的交易采用“Earn-out”機(jī)制，即在一定基礎(chǔ)估值上，設(shè)置基于未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況的估值上調(diào)空間，體現(xiàn)了估值機(jī)制方面的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。三友醫(yī)療、思瑞浦，以及正在推進(jìn)的多單交易采用差異化作價(jià)，反映了當(dāng)下科創(chuàng)類標(biāo)的定價(jià)邏輯和市場(chǎng)化交易的充分博弈。

支付工具的創(chuàng)新同樣精彩迭出。除傳統(tǒng)的現(xiàn)金或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)外，多家公司積極運(yùn)用定向可轉(zhuǎn)債、定增募資、并購(gòu)貸款、并購(gòu)基金等實(shí)施并購(gòu)。華海誠(chéng)科、陽(yáng)光諾和等正在推進(jìn)發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債收購(gòu)資產(chǎn)，前者已進(jìn)入審核問(wèn)詢階段。凌云光通過(guò)定增募資7.85億元收購(gòu)?fù)瑸闄C(jī)器視覺(jué)行業(yè)的JAI A/S。中潤(rùn)光學(xué)積極響應(yīng)并購(gòu)貸款新政，運(yùn)用超募資金加并購(gòu)貸款收購(gòu)湖南戴斯光電有限公司51%股權(quán)，成都先導(dǎo)聯(lián)合地方國(guó)資成立并購(gòu)基金專注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的并購(gòu)?fù)顿Y，目前已披露籌劃收購(gòu)海納醫(yī)藥65%股權(quán)的公告。這些多元化的融資安排，充分展現(xiàn)了科創(chuàng)板公司靈活運(yùn)用資本市場(chǎng)工具的能力。

標(biāo)的類型亦呈現(xiàn)多元化。“科創(chuàng)板八條”明確提出支持科創(chuàng)板公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)，政策落地以來(lái)，科創(chuàng)板已有28單交易涉及收購(gòu)未盈利標(biāo)的。其中不乏滬硅產(chǎn)業(yè)以70.4億元收購(gòu)控股子公司少數(shù)股權(quán)、芯聯(lián)集成以58.97億元收購(gòu)芯聯(lián)越州、晶豐明源以32.83億元收購(gòu)易沖科技等大額交易。此外，一些前期曾申報(bào)IPO的企業(yè)，也在政策引導(dǎo)下，選擇通過(guò)并購(gòu)重組渠道與上市公司進(jìn)行整合。截至目前，已有7單涉及收購(gòu)擬IPO企業(yè)的交易披露。

產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)凸顯 重點(diǎn)領(lǐng)域整合加速

并購(gòu)的關(guān)鍵價(jià)值在于優(yōu)化資源配置、加速產(chǎn)業(yè)整合?？苿?chuàng)板正聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，在助推產(chǎn)業(yè)并購(gòu)方面交出一份亮眼答卷?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布后的百單余交易均為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。這些交易助力上市公司豐富產(chǎn)品矩陣、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，正在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新前沿領(lǐng)域形成強(qiáng)大的集群效應(yīng)和示范效應(yīng)。

從行業(yè)領(lǐng)域看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的整合尤為引人注目，多單里程碑式案例落地科創(chuàng)板。

北方華創(chuàng)入主芯源微，探索合作推動(dòng)不同半導(dǎo)體設(shè)備的工藝整合，協(xié)同為客戶提供更完整、高效的集成電路裝備解決方案。概倫電子籌劃收購(gòu)銳成芯微，有望打造國(guó)內(nèi)首個(gè)“EDA+IP”深度融合的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。華海誠(chéng)科收購(gòu)?fù)袠I(yè)企業(yè)衡所華威，系半導(dǎo)體環(huán)氧塑封料領(lǐng)域國(guó)內(nèi)第二收購(gòu)國(guó)內(nèi)第一，雙方整合后的出貨量預(yù)計(jì)將躍居全球第二。這些著眼產(chǎn)業(yè)鏈全局的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，正在加速中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整合與升級(jí)。

從地域分布看，科創(chuàng)板公司也積極嘗試跨境并購(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“科創(chuàng)板八條”實(shí)施后科創(chuàng)板已誕生15單跨境并購(gòu)。例如，浩辰軟件以4674.78萬(wàn)元收購(gòu)匈牙利建筑信息模型（BIM）軟件開發(fā)公司CadLine，此次收購(gòu)將使浩辰軟件擁有具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的BIM產(chǎn)品，并進(jìn)入快速增長(zhǎng)的海外BIM市場(chǎng)。又如新銳股份收購(gòu)Drillco Tools S.A.100%股權(quán)，本次收購(gòu)可推動(dòng)公司的鉆具產(chǎn)品利用標(biāo)的公司的南美銷售渠道，加速海外市場(chǎng)布局。

在政策與市場(chǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)已步入高質(zhì)量發(fā)展新階段，不斷呈現(xiàn)政策創(chuàng)新引領(lǐng)、市場(chǎng)活力支撐、產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)市場(chǎng)新氣象。目前，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布一周年在即，科創(chuàng)板將繼續(xù)發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用，為新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的整合升級(jí)提供更強(qiáng)有力的支撐。