債券通運行八載 中國債市開放“主引擎”動力強勁

作為連接境內外金融市場、促進互聯(lián)互通的重要樞紐，債券通高效運行8年，交出了亮眼成績單。

債券通運行8年來，規(guī)模穩(wěn)步增長，機制持續(xù)創(chuàng)新，市場愈發(fā)成熟。目前，債券通已成為中國債券市場對外開放的“主引擎”。未來，債券通有望加速推動海外投資者進入中國債券市場，進一步深化境內外債券市場的互聯(lián)互通。

債券通穩(wěn)健運行

作為中國金融市場對外開放的重要舉措，債券通日趨成熟，積極發(fā)揮著聯(lián)通境內外債券市場的橋梁作用。

“債券通機制自推出以來，不斷促進中國債券市場邁向更高水平的開放與發(fā)展?！迸聿┐笾腥A區(qū)總裁汪大海說。

8年來，外資持有人民幣債券規(guī)模穩(wěn)步擴大，參與機構數(shù)量顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，境外機構持有銀行間市場債券4.35萬億元，通過債券通渠道入市的海外投資者達835家。

投資者結構亦不斷豐富，從早期的資產(chǎn)管理類投資者為主，擴展到海外央行、主權基金、境外商業(yè)銀行、保險機構、公募基金、對沖基金等多元類型。

與此同時，市場交投活躍度持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，今年5月，債券通“北向通”累計成交9156億元，日均成交482億元。與開通首月的日均成交15億元相比，增長超31倍。

“歷經(jīng)8年發(fā)展，債券通的交易體量、參與機構數(shù)量及投資者結構等不斷提升和優(yōu)化，已成為境外投資者配置人民幣資產(chǎn)的重要渠道之一?！眳R豐中國副行長兼資本市場及證券服務部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋在接受上海證券報記者采訪時表示，債券通不僅吸引了大量外資流入中國債市，還促進了人民幣在跨境投融資中的使用。

開放舉措持續(xù)優(yōu)化

一個愈加開放、便利的制度環(huán)境，是中國債券市場對境外投資者產(chǎn)生強勁“磁吸力”的關鍵因素之一。

2017年7月，債券通“北向通”推出；2021年9月，債券通迎來“南向通”，債券通實現(xiàn)雙向開放；2023年5月，“互換通”正式上線運行。

在德銀中國副行長兼投資銀行部總經(jīng)理徐肇廷看來，債券通最大的突破在于其交易預結算機制從無縫互聯(lián)機制到制度化國際標準的全面構建，從單一現(xiàn)券拓展至衍生品互換通與回購安排，使其整體功能首次具備與成熟國際債券市場比肩的深度與廣度。

各項基礎設施還在經(jīng)歷更深層次的調整與優(yōu)化，有助于境內外市場的交易品種和交易習慣進一步“接軌”。用張勁秋的話說：“中國債市開放已從1.0階段步入了‘精雕細琢’的2.0階段?！?/p>

例如，2月，債券通推出離岸人民幣債券回購業(yè)務，允許境外投資者以國債、政策性金融債等在岸債券作為抵押品，直接獲取離岸人民幣資金，進而用于投資或貿易融資等其他商業(yè)用途。

“此舉顯著提升了國際投資者的流動性管理和風險對沖效率?！毙煺赝⒄J為，一方面，滿足了境外機構對人民幣融資的需求，并且徹底改變以往需出售債券籌資的高成本模式，降低離岸人民幣融資成本，增強離岸人民幣的使用意愿，顯著提升國際投資者的流動性管理效率；另一方面，配合互換通衍生品工具，初步構建了利率風險與流動性風險的對沖矩陣。

在愈發(fā)完善的債券市場運行框架下，境外投資者的用戶體驗逐步提升，用戶黏性也日益增強。

“債券通通過優(yōu)化交易機制、提升結算效率和強化投資者保護，成功為境外投資者提供了一個高效、便捷和安全的投資渠道，持續(xù)推動中國債券市場開放與發(fā)展?！毙煺赝⒄f。

他進一步分析稱：首先，“北向通”使境外投資者方便買賣在岸債券，無須在中國境內開設賬戶或委托代理人；其次，債券通自2018年起實施券款對付結算模式（DVP），有效減少結算風險，增強投資者保護；此外，債券通于2025年1月1日降低60%的服務費費率，這是債券通運行8年來的最大降幅，進一步降低境外投資者的交易成本，提升市場參與機構的獲得感。

中國債市增長動力強勁

伴隨金融高水平開放和人民幣國際化穩(wěn)步推進，中國債市未來增長動能強勁。

多位受訪人士表示，中國宏觀經(jīng)濟運行整體回升向好，人民幣債券憑借良好的獨立性、穩(wěn)定性和收益性，持續(xù)贏得境外投資者的青睞。

與此同時，市場參與者期待中國債券市場進一步優(yōu)化。

“隨著境外投資者對中國債市的重視程度日益增加，對有效的風險管理工具和多樣化交易品種的需求也不斷增加?！睆垊徘锉硎?，期待監(jiān)管部門推出更多產(chǎn)品和優(yōu)化措施，包括進一步豐富利率匯率風險管理工具，以滿足境外投資者不斷增長的投資和風險管理需求。此外，進一步優(yōu)化協(xié)議文本、結算機制安排和稅收安排等，為境外投資者投資境內債市提供更多便利。

徐肇廷表示，在債券通與互換通的基礎上，期待進一步豐富產(chǎn)品線，例如“北向通”項下的債券遠期、債券借貸、總收益互換等產(chǎn)品。

受訪人士普遍判斷，中國債券市場增長動能強勁?！半S著中國債券市場的進一步發(fā)展、債券品種的豐富及風險對沖機制的不斷完善，未來將有更多境外資金流入，投資者的交易積極性和活躍度有望進一步提升?！睆垊徘镱A計。