破局權(quán)益投資 銀行理財入市恰逢其時

今年以來，銀行理財在權(quán)益投資方面動作頻頻。參與港股IPO基石投資，以A類投資者身份網(wǎng)下打新……銀行理財作為耐心資本的角色開始走向臺前。

業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)助推銀行理財“愿做”“敢做”“甘做”耐心資本，將“長錢”優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的堅實(shí)力量。

“長錢”崛起 銀行理財入市恰逢其時

在新“國九條”、《關(guān)于推動中長期資金入市實(shí)施方案》等政策助力下，銀行理財正在從“類存款”打理者轉(zhuǎn)型為更具長期視角的機(jī)構(gòu)投資者。

從資金特性來看，銀行理財具備“長錢”潛質(zhì)。如今，銀行理財存續(xù)規(guī)模重返30萬億元大關(guān)，和公募基金的體量旗鼓相當(dāng)。在浦銀理財董事長何衛(wèi)海看來，銀行理財資金體量大、基盤穩(wěn)，基于龐大的規(guī)模優(yōu)勢，有望為資本市場提供源源不斷的“活水”。

光大理財董事長王景春表示，銀行理財資金的“長期”優(yōu)勢主要體現(xiàn)在“三長”：一是產(chǎn)品封閉運(yùn)作期與持有期相對延長，為資產(chǎn)端實(shí)施中長期策略提供充裕運(yùn)作周期；二是資產(chǎn)配置更趨多元，在高等級固收資產(chǎn)打底基礎(chǔ)上，引入權(quán)益、商品、REITs、衍生品等多資產(chǎn)策略，提升組合的抗波動能力，增強(qiáng)收益韌性；三是政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，銀行理財資金已與險資、養(yǎng)老金等并列為長期資金主力，且在REITs、定增等投資領(lǐng)域獲得更多直投通道支持，為“長錢”拓展了更廣的增值空間。

“銀行理財資金已具備作為長期資金所需的制度支持與產(chǎn)品基礎(chǔ)?？梢哉f，銀行理財資金入市迎來良好時機(jī)?！蓖蹙按罕硎?，一系列支持政策的出臺為銀行理財資金入市打開了窗口，也降低了銀行理財直接參與上市公司定增的門檻，既拓寬了銀行理財投資邊界，更有助于引導(dǎo)中長期資金入市，促進(jìn)市場形成良好投融資生態(tài)。

在過去很長一段時間，銀行理財以配置債券這類固定收益資產(chǎn)為主，也滋長出“穩(wěn)健低波動”的特性。而對于股票這類權(quán)益資產(chǎn)卻鮮少觸及，也并非其強(qiáng)項所在。

在當(dāng)前的低利率環(huán)境下，銀行理財賴以生存的固定收益資產(chǎn)已無太大獲利空間，行業(yè)困境亟待破題。銀行理財布局權(quán)益投資是機(jī)遇所在，也恰逢其時。

知易行難 “愿去做”也“怕去做”

不過，銀行理財要做到真正“活水入市”，仍面臨一些“暗礁險灘”，須校準(zhǔn)航向。

談及銀行理財參與權(quán)益市場的路徑探索，王景春直言，銀行理財資金要充分發(fā)揮中長期“耐心資本”作用，還須積極應(yīng)對產(chǎn)品設(shè)計、專業(yè)能力、投資者教育等多重挑戰(zhàn)。

一是銀行理財客戶風(fēng)險偏好存在不匹配。銀行理財客戶以中低風(fēng)險偏好群體為主，需求以類存款為主，而權(quán)益類產(chǎn)品波動性較大，客戶容忍度偏低，銷售難度隨之上升。2022年底債市波動就曾觸發(fā)一輪“贖回潮”，讓一些機(jī)構(gòu)“猝不及防”，規(guī)模一度大幅縮水。

“部分客戶看到凈值小跌幾天，就打電話問能不能贖回?！毙陪y理財財富管理事業(yè)部固收投資條線兼多策略及權(quán)益投資部總經(jīng)理封春升說，銀行理財客戶大多是風(fēng)險偏好較低的“穩(wěn)健派”，對凈值波動較為敏感。

銀行理財在產(chǎn)品銷售端的現(xiàn)實(shí)阻力更不容忽視，面臨“繞不過去的坎”：一方面，銀行理財代銷渠道偏好低風(fēng)險產(chǎn)品，因此含權(quán)理財產(chǎn)品募集難度較大，仍處于推廣“爬坡期”；另一方面，首次購買中高風(fēng)險評級的權(quán)益類理財產(chǎn)品仍需柜臺面簽與風(fēng)險評估，流程相對繁瑣，限制了線上銷售效率。

二是資產(chǎn)負(fù)債久期結(jié)構(gòu)存在不匹配。當(dāng)前，資金“短”、資產(chǎn)“長”的錯配問題依然突出，受市場波動等因素影響，投資者行為趨于短期化。

何衛(wèi)海表示，市場上大多數(shù)銀行理財產(chǎn)品期限較短，而上市公司定增、公募REITs等項目往往需要較長鎖定期，二者之間天然存在結(jié)構(gòu)性矛盾。

“要進(jìn)行長期投資，就得用長期資金。但是我們的產(chǎn)品封閉期大多是6個月或9個月，要配定增就很難?！币晃汇y行理財公司固收團(tuán)隊負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品久期設(shè)計仍在探索階段，真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配、服務(wù)企業(yè)長期發(fā)展，須進(jìn)行更大的制度創(chuàng)新與客戶教育投入。

三是銀行自身投研能力存在不匹配。業(yè)內(nèi)人士坦言，雖然不少銀行理財公司“愿去做”耐心資本，但又“怕去做”。從“固收專家”轉(zhuǎn)型為“多面手”，銀行理財公司在研究體系和投研能力方面仍有較大提升空間。

王景春認(rèn)為，當(dāng)前銀行理財?shù)臋?quán)益投研體系仍有提升空間，行業(yè)研究深度、估值框架與量化平臺建設(shè)仍待完善。

“銀行理財行業(yè)仍處于發(fā)展初期階段，多數(shù)機(jī)構(gòu)尚未建立成熟的權(quán)益投研體系，在產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險控制方面與基金公司存在差距。”何衛(wèi)海表示，如何將指數(shù)、量化、FOF/MOM等多種方式有機(jī)融合，是銀行理財發(fā)揮大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢、參與多元策略投資的破題關(guān)鍵。

完善機(jī)制 推動權(quán)益投資破局

業(yè)內(nèi)人士表示，攪動銀行理財資金這一池“春水”，須著眼于銀行理財客戶退出機(jī)制不暢、考核機(jī)制短期化等現(xiàn)實(shí)掣肘，并逐個擊破。

——打通投資便利性與多層次銷售通道。銀行理財資金要扮演資本市場長期投資者的角色，須依賴更加靈活多元的銷售體系。在風(fēng)險可控的前提下，探索允許互聯(lián)網(wǎng)平臺、券商等機(jī)構(gòu)參與理財產(chǎn)品代銷，構(gòu)建更加細(xì)分和高效的客戶觸達(dá)路徑。

“建議取消中高風(fēng)險產(chǎn)品銷售的面簽要求，與公募基金權(quán)益類產(chǎn)品的購買流程要求保持一致，提升其購買此類產(chǎn)品的便捷度和體驗(yàn)感。”一家合資理財公司的高管表示，希望進(jìn)一步豐富銀行理財產(chǎn)品的銷售渠道，如券商渠道及互聯(lián)網(wǎng)渠道，增加客戶的覆蓋面和投資普及渠道。

銀行理財產(chǎn)品形態(tài)雖已豐富，但銷售與退出機(jī)制仍有不暢。發(fā)行長期限封閉式銀行理財產(chǎn)品有助于培育長期資本，但對客戶而言，進(jìn)入持有期后退出通道狹窄，是制約長期限產(chǎn)品發(fā)展的主要因素。對此，何衛(wèi)海建議，行業(yè)共同探索建立份額轉(zhuǎn)讓平臺等退出機(jī)制，為客戶提供理性的流動性出口，改變負(fù)債久期較短的行業(yè)現(xiàn)狀。

——打造“長錢長投”的良性生態(tài)。當(dāng)前，多數(shù)銀行理財公司依然采用季度或年度凈值排名作為核心考核指標(biāo)，而在高波動資產(chǎn)面前，易引發(fā)“追漲殺跌”，還有不少機(jī)構(gòu)試圖“粉飾”凈值波動。

發(fā)揮考核“指揮棒”作用是關(guān)鍵一環(huán)，應(yīng)從根本上改革考核導(dǎo)向，逐步建立起以滾動周期回報、風(fēng)格一致性、長期持倉能力為核心的評價體系。

封春升建議，從三方面著手強(qiáng)化生態(tài)配套：一是優(yōu)化投資經(jīng)理考核機(jī)制，延長至3年以上周期考核，強(qiáng)化風(fēng)險調(diào)整后收益等長期指標(biāo)考核；二是爭取將銀行理財產(chǎn)品納入養(yǎng)老金賬戶，真正對接天然的長期資金；三是優(yōu)化會計核算制度，如借鑒保險OCI賬戶，對部分長期權(quán)益資產(chǎn)采用非市值波動計量方式，弱化短期估值擾動。